美国三个贸易机构的最后一次游说努力强调了互换执行工具(SEF)规则可能导致买方交易成本的上涨。由国际掉期和衍生品协会，卖方贸易机构，证券业和金融市场协会以及管理基金协会进行的一项调查发现，买方认为商品期货交易委员会(CFTC)提出的初步建议至少可以场外衍生工具交易的五种报价中的一半会增加成本并损害流动性。

CFTC在下个月发布SEF最终规则之前引起了人们的担忧，CFTC负责在Dodd-Frank下交易基于指数和大宗商品的掉期交易。最终规则已经到期了一段时间，但是据信有关最低报价义务的辩论减缓了进展。

CFTC最初在2011年的SEF规则提案中包括了要求五家交易商报价的要求。其目的是鼓励互换交易市场中流动性提供商之间的透明度和更广泛的竞争。

但是，将近70%的买方调查对象表示，如果要求他们获得5条报价，他们将迁移到其他市场，而68%的买方将通过不在SEF上交易的工具寻求替代敞口。买方答复者还预计总体上会对SEF交易合约产生负面影响，其中87%的人预计交易成本会增加，82%的人认为价差会扩大，另有一半的人认为五报价限制会减慢掉期市场的发展。

SEF是《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)下管理场外交易衍生产品新规则的核心支柱。除了在SEF上进行标准化掉期交易外，还必须对交易进行集中清算并将其报告给新创建的存储库。

相比之下，负责监督“基于安全”互换的SEC对SEF规则中需要提供的报价数量没有任何限制。

这样，买方公司就可以根据交易信息的敏感性来决定交易掉期时其报价的数量。

贸易机构的调查显示，由于担心将其投资策略暴露给其他市场参与者，买方的84%限制了他们采购的报价数量。此外，有87%的人由于交易规模而限制了报价的数量，有79%的人提到了流动性因素，有58%的人提到了法律文件，而交易对手的数量却是一个重要因素。

一对一

希望获得其现有衍生产品交易场所为SEF认证的公司指出，买方公司目前在进行掉期交易时很少寻求5个或更多的报价。

彭博社全球固定收益交易主管乔治·哈灵顿说：“我们在平台上看到的大多数处决是双边的。”该公司计划将其AllQ平台转换为SEF。“买方通常会查看已经显示在我们平台上的指示性报价和公司报价，并且只与一个交易对手一起执行。”

此外，哈灵顿还补充说，交易库中掉期风险敞口的报告将为买方提供更多数据(相对于已经公开显示的上述报价)，以确保买方获得公平的交易价格。

哈灵顿说：“我们还不完全了解CFTC如何通过对报价实行最低报价来鼓励竞争性定价。” “寻求五种报价的义务将导致'赢家的诅咒'。赢得交易的交易商将不得不支付更多费用来抵消风险，因为其他市场参与者意识到交易会引起市场影响。”

结果将最终导致所提供报价的价差扩大，因为交易商寻求以增加的风险定价。”他补充说。